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1月15日，德邦證券發布一篇商業貿易行業的研究報告，報告指出，2022年化妝品雙十一點評-雙十一各平臺表現分化，品牌端洗牌階段國產替代明確。

　　報告具體內容如下：

　　平臺機制與去年趨同，全網GMV破萬億。(1)平臺規則：①天貓：取消第二波預售，縮短活動周期、玩法簡單、優惠加碼，整體消費環境更消費者友好；②京東：六階段節奏清晰緊湊，優惠力度加大；③拼多多：“集中優惠”短平快，多舉措加碼優惠力度；④抖音+快手：內容電商聚焦直播拉動銷售。(2)銷售表現：2022年雙十一全網成交1.1萬億元/yoy+13.7%，多平臺取消公布GMV，各平臺間GMV增速分化明顯，抖音、快手等直播電商平臺GMV1814億元/yoy+146.1%，天貓、京東、拼多多為代表的綜合電商平臺共實現GMV9340億元/yoy+2.9%；(3)直播趨勢：李佳琦節前回歸，推出《所有女生的offer2》及小課堂雙重預熱，雙十一李佳琦直播間實現GMV336.2億元，超越第二位頭部主播十倍有余，實力斷層。

　　美護行業：國貨護膚勢頭強勁，彩妝專業品牌表現穩定。(1)銷售規模：淘系渠道護膚韌性較強，彩妝虹吸效應顯著量跌價升。(2)美護排名：護膚品板塊：銷售額前十榜單中國貨品牌珀萊雅（603605）和薇諾娜兩家入圍，其中珀萊雅排名提升亮眼；彩妝板塊：整體榜單變動較大，專業級彩妝表現較好，國貨品牌中花西子和珀萊雅旗下彩棠進入前十，看好專業級國貨彩妝品牌未來發展。(3)行業均價：頭部品牌多均價提升，薇諾娜、珀萊雅均價提升較為明顯，量價齊升。

　　美護品牌：國貨品牌表現亮眼，珀萊雅大促排名創新高。(1)珀萊雅：主品牌品牌在天貓/抖音/京東同比增速達120%+/120%+/110%+，三大平臺位列國貨第一名，大促成績創新高；子品牌異軍突起，彩棠穩居天貓國貨彩妝自播榜第一、抖音彩妝品牌自播賬號榜第三名，三大子品牌同步發力，品牌矩陣逐步成型。(2)貝泰妮（300957）：薇諾娜穩居天貓top10，并在京東/唯品美妝品類會分別位列第2/1名，興趣電商抖音/快手兩大平臺均排名第7名；薇諾娜寶貝排名持續提升，天貓美妝類目位列第4名。(3)華熙生物：四大品牌多元發展，魔鏡數據顯示夸迪全階段實現GMV7.82億、排名第8，米蓓爾及肌活品牌元年逐步發力，天貓、抖音雙平臺均高增長。(4)巨子生物：可復美全渠道GMV同增超130%，膠原敷料貼及膠原次拋精華均實現10萬+套預售，全渠道膠原棒銷售1600w+支、膠原貼235w+片，打爆兩大單品，可復美在天貓的面部健康類/傷口敷料類等多個類目位列第一。

　　投資建議：化妝品行業三季度整體表現疲軟，國貨龍頭Q3業績高速增長，線上多渠道業務布局對沖疫情對線下渠道的擾動。今年雙十一平臺間表現分化，海外頭部品牌表現略有疲軟，行業洗牌繼續，國貨頭部上市公司銷售排名逆勢走強、量價齊升，國產替代趨勢明確。本次雙十一我們看到多品牌跨品類孵化成功的案例出現，我們認為國貨化妝品集團處于確定性和增速并行的投資階段。中長期看好產品力提升、多品牌矩陣打造、研發科研實力提升背景下國貨化妝品集團強勢崛起。推薦珀萊雅、貝泰妮、華熙生物，關注巨子生物、丸美股份（603983）、水羊股份（300740）。

　　風險提示：宏觀經濟波動風險；市場競爭加劇風險；疫情反復風險。

　　聲明：本文引用第三方機構發布報告信息源，并不保證數據的實時性、準確性和完整性，數據僅供參考，據此交易，風險自擔。